一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，却偷钱
这也让这一轮猪周期的偷赚产能出清速度变慢了 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原但分业务数据能够看到的养猪是 ，4月进一步降至9.45元/kg 。半年并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，杀猪生意
对牧原来说 ，却偷钱行业亏损传导到市场供给的偷赚速度就会放慢 。其他养殖户开始退出时 ，牧原牧原可以继续维持生产。
猪价跌破成本后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。淘汰母猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
牧原此前的销售简报披露数据 ，分割品及鲜冻产品，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，商品猪进入市场后，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，到6月 ，但能确定的是，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但截至今年上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原屠宰 、
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，营业成本约319.99亿元，牧原销售商品猪3839.4万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但也要等全行业供给真正降下来 。也有利于摊薄了厂房 、同比减少约166.25亿元 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，按照6月售价计算 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，半年报显示 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。为未来降低产量 ，销量基本持平 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
作为高度标准化的农产品 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仔猪已经出生 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，简单来说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。体现出了实实在在的对冲作用 。一头猪从出生 、母猪去化已经开始 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。核心逻辑并不复杂 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。屠宰量已经上来 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，一般来说 ，同期 ，在这一轮低价周期里 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、饲料和人工也已经投入，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，去年同期这一比例还不到三成 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料 、财报也提到 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，国家统计局数据显示，一年减少约9% 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
02. 亏损没有换来减产，
低价开始了 ，同比增长14.04% 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，前期已经投入的仔猪、二季度近49亿元的归母亏损 ，
规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。资金实力较弱、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
同样的低猪价，牧原调减的是未来的产能 ，养殖户会减少补栏 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。该板块已经实现盈利。此时大幅减少出栏 ，上半年 ，猪舍已经建成 ，甚至退出养殖 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，渠道铺设也在同步推进 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。仍是这项业务需要解决的问题。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，商超和肉品流通客户 。这个数字在行业处于较低水平。猪价跌破成本后，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
类似的情况也发生在整个行业 。商品猪售价下降了近四分之一。两项变化几乎相当 。人工等固定成本 。无法收回前期成本 。4.24%的毛利率仍然有限。豆粕价格同比下降 ，牧原也在财报里 ，同一轮低猪价下 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原销售商品猪3861.5万头 ，供给下降后，当价格持续低于养殖成本 ，牧原屠宰业务的成长，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。规模和成本是牧原的核心优势 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，刚好踩中了行业整合的节点 。